投资建议

　　从2016年2月开始，重卡销量连续两个月维持两位数正增长，分别同比增长26.8%和10.4%。

　　理由

　　新车销量增速可以理解为物流车需求已复苏。重卡的新车销量其实是滞后指标，因此新车销量的增长可以理解为至少物流车需求已复苏。重卡与工程机械不同，由于重卡没有养路费，因此淘汰的少，体现为开工率不足，即重卡车辆闲置，不开工但也不淘汰。

　　工程车需求的回暖是潜在的上行风险。根据与行业专家访谈，2010年工程车达到历史最高点能占45%，但此后逐年下降，到 2015年工程车下降至30%。而如果扣除出口量只看国内市场，工程车只占20%，历史上从来没有出现过这么低的占比。往前看，往前看，市场普遍预期基建+房地产的投资增速未来有望触底回升，因此工程车需求回暖未来是一个潜在的上行风险。

　　排放升级、车队占比提高、运输商品结构变化和劳动力成本提高共同推动重卡需求升级：1)从2015年开始，柴油车国4排放法规在全国严格执行;2)个体车主占比下降，车队占比提高;3)运输的商品结构发生变化，时效性和可靠性要求提高;4)劳动力成本的提高，新一代重卡司机对于舒适性要求的提高。

　　重卡均价提高，带来单车净利润成倍增长。我们估计，售价在20万元左右的低端重卡，车企的单车毛利在1000～2000元，而售价在35万元左右的高端重卡，单车毛利润则有望达到3-5万元，因此重卡需求结构的升级，会带来单车净利润和净利率的显著提升。

　　重汽HOWO-A7牵引车

　　盈利预测与估值

　　我们在3月4日发布报告《重卡月度销量增速转正建议积极参与拐点行情》。从3月的重卡销量增速和宏观经济及其他相关行业的数据来看，我们认为重卡的销量、盈利能力还有向上空间，继续推荐客户加仓重卡板块，在A股市场推荐此前涨幅相对滞后的潍柴动力A、中国重汽和威孚高科，在H股市场推荐潍柴动力H、中国重汽集团。

　　风险

　　基建和房地产投资回升乏力，导致工程车需求持续低迷。