根据Marklines数据，2022年全球重卡年度销量约280万辆，中信证券测算中国重卡在海外重卡新车+二手车潜在可触达市场空间约100-120万辆。
2020-2023年中国重卡出口步入增长快车道。2023年以来中国重卡出口维持高增速，根据中汽协数据，2023H1累计出口13.8万辆（同比+78%）。
根据TBRC数据，2022年半挂车全球市场规模约527亿美元，中集车辆为全球龙头。根据海关总署数据，2022年我国半挂车直接出口1.8万辆，同比有所下降，主要原因为龙头企业已从“出口产品”转型为“海外建厂、跨洋经营”。半挂车直接出口集中在亚洲、非洲，龙头在北美、欧洲本地建厂带来强增量。
卡车出口：重卡出口增势不减，全球输出遍地开花
全球卡车市场空间：
全球卡车年度销量约1400万辆，可触达海外卡车新车市场约400万辆
全球卡车销量约1400万辆，中国占比约30%，因排放标准带来的销量扰动导致2022年占比下滑
2021/2022年全球卡车销量分别约为1414万/1259万辆，2022年销量同比-11%，主要原因为中国卡车销量同比下降33%。
2022年中国市场卡车销量占比为23%（同比-7pcts），销量下降主要原因系新冠疫情的扰动以及国六排放标准带来的销量透支。2022年美国、欧洲及印度分别占比29%、12%、6%；其他区域占比稍有扩大至30%（同比+4pcts）。
中国可触达海外卡车新车市场容量约400万辆
欧洲、美国和印度市场因为有品牌、法规等进入壁垒，进入相对困难。如果将其排除在外，我们测算中国卡车可触达海外市场在2022年占全球销量30%，可触达卡车新车市场总量约400万辆。
卡车出口销量：
2021年起中国卡车出口增速迅猛，2023H1累计出口31万辆（同比+26%）
2021年起中国卡车出口增速迅猛，2022年出口52万辆，同比+49%
根据中汽协数据， 2015-2020年中国卡车出口销量量级约20万辆。
2021年起中国卡车出口增速迅猛，2021年出口34.8万辆，同比+79%；2022年出口51.8万辆，同比+49%。
2023H1中国出口卡车30.9万辆，同比+26%；2023年1-7月中国出口卡车36.5万辆，同比+26%；7月出口卡车5.7万辆，同比+29%。
卡车出口结构：
2023H1中国重卡出口保持高增速，中轻卡出口同比持平
根据海关总署数据，2022年中国出口中轻卡37.8万辆，同比+33%。2023H1中国出口中轻卡17.3万辆，同比-1%；7月出口中轻卡3.1万辆，同比-20%。
2022年中国重卡出口成倍增长：根据海关总署数据，2022年重卡出口18.5万辆，同比+102%。2023H1中国出口重卡15万辆，同比+89%；7月出口重卡3.4万辆，同比+92%。
卡车出口区域：
卡车出口集中在拉美、亚洲、非洲，2023H1卡车出口欧洲增长强劲
卡车出口集中在拉美、亚洲和非洲，2022年占比之和达84%
中国卡车出口遍及拉美、亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、北美。2022年中国卡车出口区域中，拉美/亚洲/非洲占比最高，分别达到37%/29%/18%，占比之和达到84%，为中国卡车出口的主要地区。
2023H1中国卡车出口欧洲增长强劲
2023H1中国卡车出口增长强劲，出口拉美/亚洲/非洲/欧洲/大洋洲/北美分别为8.5万辆/8.7万辆/5.1万辆/8.2万辆/1.4万辆/0.3万辆，同比增速分别为-13%/+5%/+13%/+475%/+15%/+49%。除出口拉美同比-13%外，出口其他地区均同比增长，其中卡车出口欧洲同比增速达到475%。
卡车出口区域：
2022年卡车出口国家中越南/墨西哥/俄罗斯占比最高
中国卡车出口区域整体较为分散，2022年越南/墨西哥/俄罗斯占比最高
中国卡车出口区域整体较为分散，遍及非洲、南美洲、东南亚等区域。2022年中国卡车出口区域中，越南/墨西哥/俄罗斯占比最高，分别达到14%/13%/13%。
2023H1俄罗斯、乌兹别克斯坦和墨西哥卡车出口增长保持强劲
2023H1，中国卡车出口俄罗斯、乌兹别克斯坦和墨西哥的增长保持强劲，卡车出口俄罗斯/乌兹别克斯坦销量分别为7万辆/8997辆/3.2万辆，同比增速为572%/184%/93%；卡车出口秘鲁、越南的销量同比下降。
卡车海外市场份额：
2022年中国卡车海外份额不足15%，市占率提升空间广阔
中国卡车在海外市场和可触达海外市场份额显著提升，但目前仍不足15%，市占率提升空间广阔
以整体海外市场为基数， 2022年海外市场卡车销量970万辆，中国卡车份额5.3%，同比+1.8pcts。
以欧美印之外的可触达海外市场为基础，则2022年可触达海外市场卡车销量372万辆，中国卡车份额13.9%，同比+4.1pcts。
中国卡车在海外市场和可触达海外市场份额在2021年和2022年均显著提升，但目前仍不足15%，提升空间广阔。
全球重卡市场空间：
全球重卡年度销量约330万辆，可触达海外新车市场至少60-80万辆
全球重卡销量约330万辆，中国占比30-50%，稳居第一
2021/2022年全球重卡市场容量分别约342万/277万辆，2022年销量同比-19%，主要原因为中国重卡销量同比下降51%。2022年中国重卡销量占比28%（同比-19pcts），美国、欧洲、印度、其他区域销量分别占比17%、16%、14%、24%。
中国可触达海外重卡新车市场容量约60-80万辆
除欧美印之外，中国重卡可触达海外市场在2022年销量占比24%，重卡可触达海外新车市场总量约为60-80万辆。
全球重卡市场空间：
海外重卡二手车市场同为中国重卡可触达市场，测算年增量约50万辆
海外重卡二手车市场同为中国重卡可触达市场
中国重卡出口价格与海外卡车龙头二手车价格相当。以海外卡车龙头斯堪尼亚为例，2020-2022年其二手车销售均价约30-40万元人民币，与中国出口重卡的价位相当。
海外二手重卡主要是卡车龙头的二手车从欧洲卖到亚非拉等市场，与中国重卡出口区域相近，因此我们认为海外重卡二手车市场也是中国重卡出口的可触达市场。
我们测算海外重卡二手车市场容量约50万辆：斯堪尼亚2020-2022年均卡车新车销量约7-9万辆，除中国以外的海外重卡新车市场容量约200万辆，市占率约5%；斯堪尼亚二手车年均销量约1.5-2万辆，因此我们按同等比例外推，测算2017-2022海外重卡二手车市场空间约40-50万辆。因此，测算中国重卡在海外重卡新车+二手车潜在可触达市场空间有望达100-120万辆。
重卡出口销量：
中国重卡出口维持高增速，2023H1累计出口13.8万辆（同比+76%）
2020-2023年中国重卡出口平均增速高达70%，步入增长快车道
2020年中国重卡出口销量6.1万辆，此后开始了高速增长：2021和2022年分别出口11.4万辆（同比+87%）/17.5万辆（同比+53%）。
2023年以来重卡出口销量继续高速增长：2023H1，中国重卡累计出口13.8万辆，同比增速达76%；2023年1-7月，中国重卡累计出口16.3万辆，同比增速达74% ；2023年7月，中国重卡出口2.5万辆，同比+62%。
重卡出口区域：
重卡出口集中在亚洲、非洲、欧洲，2023H1出口欧洲增速达525%
重卡出口集中在亚洲、非洲和欧洲，2022年重卡出口各大洲均增长，欧洲/拉美同比+336%/+129%
2022年中国重卡出口区域中，亚洲/非洲/欧洲占比最高，分别达到40%/29%/19%，占比之和达到89%，为中国重卡出口的主要地区。
2023H1中国重卡出口其他区域增速区间+32%~+55%，出口欧洲同比+525%
2023H1，中国重卡出口各大洲均增长，出口亚洲/非洲/欧洲/拉美/北美/大洋洲分别为4.9万辆/3.3万辆/5.6万辆/0.8万辆/0.3万辆/0.1万辆，同比增速分别为+32%/+34%/+525%/+35%/55%/+38%。重卡出口各地区均同比增长，其中重卡出口欧洲同比增速达到525%。
重卡出口区域：
2022年重卡出口国家中俄罗斯/越南/菲律宾占比最高
中国重卡出口2022年俄罗斯/越南/菲律宾占比最高
2022年中国重卡出口区域中，俄罗斯/越南/菲律宾占比最高，分别达到18.5%/10.9%/5.6%。
2023H1重卡出口15万辆（累计同比+89%），其中，出口俄罗斯、沙特阿拉伯和乌兹别克斯坦快速增长
2023H1，重卡出口俄罗斯/沙特阿拉伯/乌兹别克斯坦销量5.5万辆/4433辆/6018辆，同比增速达到+578%/+501%/+151%。
重卡海外市场份额：
2022年中国重卡海外市场份额约7%，可触达海外市场份额约15%
2022年海外市场新车及二手车销量约240万辆（其中新车销量约192万辆），中国重卡市场份额7.3%，同比+2.2pcts
以可触达海外新车与二手车市场为基数，2022年中国重卡海外市场份额约15.3%，同比+6.9pcts
2020/2021/2022年中国重卡可触达海外新车市场的容量分别为62万/70万/67万辆，增量主要来自巴西、阿根廷、智利等南美地区，以及泰国、马来西亚等东南亚地区。
以可触达海外新车与二手车市场为基数，2020年/2021年/2022年中国重卡在可触达海外市场的份额为5.7%/9.8%/15.3%，中国重卡海外市场份额持续上升。
重卡出口重点市场分析：
南美、东南亚等市场：重卡需求稳定，且多无当地强势品牌
南美洲和东南亚重卡需求基本盘稳定、且有不断提升趋势
2022年南美洲主要国家重卡销量16.8万辆，同比-1%；2021年销量17.0万辆，同比+46%，增量主要来自于巴西重卡销量的大幅增加。
2022年东南亚主要国家重卡销量10.1万辆，同比+8%
南美洲、东南亚等国家重卡销量规模在10万辆以上、需求稳定，且多无当地强势品牌，中国品牌市占率有望不断提升。
重卡出口重点市场分析：
南美市场的主流仍是欧美品牌重卡，中国品牌有望逐步渗透
南美国家市场的主流仍是欧美品牌重卡，但在哥伦比亚、秘鲁、乌拉圭等地区中国重卡已开始逐步渗透
根据marklines数据，2022年巴西/阿根廷/智利的重卡销量分别为12.5万/2.5万/1.6万辆，当年欧美品牌重卡占其市场份额分别为99%/90%/61%。但在哥伦比亚、秘鲁、乌拉圭等地，中国重卡已有一定市场份额，2022年乌拉圭重卡销量3184辆，中国重卡市占率为48%，中国品牌有望在南美逐步渗透。
重卡出口重点市场分析：
东南亚市场被日韩、本土品牌重卡占据，中国品牌市占率有望不断提升
东南亚重卡市场被日韩、本土品牌重卡占据
根据marklines数据，2022年印尼/越南/泰国/马来西亚的重卡销量分别为8.7万/4.5万/4.1万/1.5万辆，当年日韩品牌重卡占其市场份额分别为97%/ 74%/71%/96%，其中越南本土品牌在本地的市场份额为26%。
日韩、东南亚品牌重卡相对于中国品牌的品牌溢价较小，中国重卡有望在当地充分竞争，市占率有望不断提升。
重卡出口重点市场分析：
非洲市场：需求量级较低但确定性强，未来可期
非洲市场重卡需求量级较低，对中国品牌需求确定性较强
根据OICA数据，2022年非洲重卡产量3.0万辆，同比+12%，在世界各区域中处于较低的水平。
受“一带一路”等政策影响，中国品牌在非洲市场的需求确定性相对较强。
非洲地区当前经济发展水平相对落后，随着经济的不断发展、基础设施的不断建设，对于重卡的需求量有望大幅增加，未来有望贡献强势增量。
重卡出口重点市场分析：
俄罗斯市场：冲突前以本土品牌（50%）、欧美品牌（25%）为主
俄罗斯重卡需求规模较大、需求相对稳定。2022年俄罗斯重卡产量6.4万辆，同比-10%
俄乌冲突前，俄罗斯卡车市场本土品牌市占率约50%，欧美系卡车约占25%
根据EY和Autostat数据，2019年俄罗斯市场占有率前三名为：Kamaz（34%）、ISUZU（25%）、Gaz(11%)，本土品牌市占率合计约50%，而沃尔沃、斯堪尼亚等欧美系卡车合计约占有25%的市场份额。
重卡出口重点市场分析：
俄罗斯市场：冲突后中国品牌异军突起，出口的持续性可期
地缘冲突导致俄罗斯重卡市场品牌结构发生巨大变化，中国品牌异军突起
根据Autostat数据，2023H1俄罗斯本土品牌Kamaz、Gaz等本土品牌仍保持稳定的市场份额，但其他品牌份额下滑明显，主要原因为沃尔沃等欧美系卡车及卡车供应链公司退出俄罗斯市场。
2023H1俄罗斯卡车销量TOP5中有四个为中国品牌，中国重汽、陕重汽等中国品牌异军突起，市场份额大幅提升。
俄罗斯市场是地缘冲突所导致的特殊市场，我们认为8月1日俄罗斯上调报废税的政策短期内对出口俄罗斯销量造成扰动（7月透支，预计8、9月有一定环比下降），但俄罗斯本身卡车产业修复需要时间、其他欧美品牌已撤出，中国重卡出口的持续性可期。
重卡出口结构：
中国重卡出口以燃油为主，新能源重卡出口仍处于初期
根据海关总署数据，2022年中国出口燃油重卡17.8万辆，同比+109%；2023H1中国出口燃油重卡14.5万辆，同比+91%；7月出口燃油重卡3.3万辆，同比+101%。
根据海关总署数据，2022年中国出口新能源重卡7,655辆，同比+17%；2023年H1中国出口新能源重卡4568辆，同比+47%；7月出口新能源重卡810辆，同比-32%。
新能源重卡出口区域：
2022年新能源重卡出口中北美占比过半，2022年出口非洲增速达574%
新能源重卡出口集中在北美，2022年新能源重卡出口中北美占比过半
2022年中国重卡出口区域中，北美/亚洲/欧洲占比最高，分别达到52%/20%/10%，占比之和达到82%。
2023H1中国新能源重卡出口同比+47%，其中，亚洲/北美/大洋洲同比+171%/+53%/+43%
2023H1，中国新能源重卡出口4568辆（同比+47%），出口北美/亚洲/欧洲/拉美/非洲/大洋洲分别为2575辆/1009辆/475辆/251辆/151辆/107辆；同比+53%/+171%/-17%/+43%/-19%/-4%。
新能源重卡出口区域：
2022年新能源重卡出口国家中美国占比达47%
2022年新能源重卡出口中，美国占比最高，达到47%
中国新能源重卡出口区域较为分散，2022年中国新能源重卡出口区域中，美国/德国/印度占比最高，分别达到47%/6%/5%，美国占比近半。
2023H1新能源重卡出口4568辆（累计同比+47%），除美国外其他国家地区出口量较少
2023H1，中国新能源重卡出口销量最高的三个国家为：美国/印度/泰国，销量为2341辆/312辆/295辆。
重卡出口格局：
重卡出口市场高度集中，中国重汽居于行业领先地位
重卡出口市场高度集中，前五大企业占比超过90%
2023H1，中国重卡出口前五名的企业分别为中国重汽集团/陕汽集团/一汽集团/北汽福田/东风汽车，占重卡出口市场份额分别为47%/19%/13%/8%/6%，合计占比达到93%。
中国重汽在重卡行业出口份额接近50%，在重卡出口中占据显著领先地位
2023H1，中国重汽集团累计出口超6.5万辆，出口份额达到47%，明显领先于其他企业。
重卡出口优势：
中国重卡在全球市场具备性价比优势
中国重卡出口平均单价略低于国内，主要原因为出口区域东南亚、南美洲等地的重卡排放标准低于国内
以中国重汽集团为例，2016年-2022年，除2020年受新冠疫情等影响外，中国重汽重卡出口销量都保持正增长，2021年/2022年重卡出口量分别为5.4万辆/8.9万辆，增速达到75%/64%。
中国重汽2022年重卡出口ASP29.5万元，内销ASP34.9万元，重卡出口平均售价低于内销，主要原因为出口区域东南亚、南美洲、非洲等地的重卡排放标准低于国内，单价较低。
中国重卡在全球市场上具有价格优势，主要源于较低的原材料成本、人工成本，以及规模效应带来的成本优势和有效的费用控制。
重卡出口优势：
中国重汽等头部品牌国际市场多年沉淀，渠道网络发展成熟
中国品牌国际市场多年沉淀，渠道网络发展成熟
以中国重汽集团为例，中国重汽出口市场占有率稳居国内重卡行业第一，连续多年保持行业出口龙头地位。公司通过深化营销改革，布置网络下沉和支持强化服务营销，在中东和南美市场大力发展经销网络，市场占有率持续扩大。
截至2022年底，中国重汽已在90多个国家和地区发展各级经销网络约240个，服务网点约250个，配件网点约220个，建立了28个境外合作KD生产工厂，形成了基本覆盖非洲、中东、中南美、中亚和东南亚等发展中国家和主要新兴经济体，以及澳大利亚、爱尔兰、新西兰等国家和中国香港、台湾等部分成熟市场的国际市场营销网络体系。
全球半挂车市场空间：
2022年半挂车全球市场规模约527亿美元，中集车辆为全球龙头
根据TBRC数据，2022年全球半挂车市场规模527亿美元
根据TBRC数据，全球挂车市场在2017年从397.4亿美元增长到2022年的526.5亿美元，2017-2022年复合增长率为5.8%。此外，TBRC预计2027市场规模857亿美元，对应2022-2027年复合增长率为10.2%。
中集车辆是半挂车全球龙头，连续十一年蝉联半挂车企业全球第一
根据全球半挂车知名杂志Global Trailer，2023年全球前50名半挂车制造商按产量排名数据中（2022年7月1日至2023年6月30日间），中集车辆以年产量15.2万辆独占鳌头，连续十一年蝉联半挂车生产制造企业全球第一。
半挂车出海销量：
龙头企业已从“出口产品”转型为“海外建厂、跨洋经营”
2022年半挂车直接出口1.8万辆，同比有所下降；罐式半挂车出口异军突起
根据海关总署数据，2022年中国出口半挂车1.8万辆，同比-21%；其中其他罐式车出口3,795辆，同比+127%。
2023年中国半挂车出口回暖：2023H1中国直接出口半挂车1.1万辆，同比+24%；2023年1-7月中国出口半挂车1.3万辆，同比+24%；7月出口半挂车1,626辆，同比+25%。
由于半挂车行业运输成本和定制化需求的特殊性，中国半挂车龙头公司中集车辆已经转变生产模式，在美国、加拿大、英国、比利时、泰国等地已经已由出口产品转为本土生产的模式。因此中集车辆的大量的海外销量数据不体现在以上的直接出口的数据中。2022年，中集车辆在北美、欧洲和新兴市场分别销售4.8万、0.9万和1.4万辆，通过“海外建厂、跨洋经营”实现了半挂车行业的全球拓张。
半挂车出口区域：
半挂车直接出口集中在亚洲、非洲，2023H1出口拉美增速达752%
半挂车出口集中在非洲、亚洲和北美，2022年占比之和达88%
中国半挂车出口集中在非洲、亚洲和北美。2022年中国半挂车出口区域中，亚洲/非洲占比最高，分别达到51%/31%，占比之和达到82%，为中国半挂车出口的主要地区。其中，2022年中国出口北美半挂车销量大幅下降，主要原因为龙头企业中集车辆现在美国的生产已完全由出口模式转为本土生产模式，不体现在出口数据中。
2023H1中国半挂车出口拉美增长强劲
2023H1中国半挂车出口增长修复，出口非洲/亚洲/拉美/大洋洲/欧洲/北美分别为4,592辆/4,305辆/997辆/680辆/525辆/49辆，同比增速分别为+122%/-21%/+752%/+40%/+97%/-92%。除出口北美、亚洲外，出口其他地区均同比增长，其中半挂车出口拉美同比增速达到752%。
半挂车出口区域：
2022年半挂车出口国家中越南/坦桑尼亚/哈萨克斯坦占比最高
中国半挂车出口2022年越南/坦桑尼亚/哈萨克斯坦占比最高
2022年中国半挂车出口区域中，越南/坦桑尼亚/哈萨克斯坦占比最高，分别达到20%/13%/9%。
2023H1半挂车出口1.1万辆（累计同比+24%），其中，出口坦桑尼亚、缅甸、尼日利亚等国的销量快速增长
2023H1，半挂车出口坦桑尼亚/缅甸/尼日利亚销量1922辆/995辆/630辆，同比增速达到+148%/+1363%/+167%。
半挂车重点海外市场分析：
“制造业资本开支上升+重卡司机短缺”，北美半挂车销量有望持续抬升
北美市场是半挂车行业中最为重要的海外市场，其销量规模和盈利能力都对行业龙头企业带来了明显的向上弹性
以美国为例，2022年美国半挂车销量37.2万辆，同比+27%；2023H1美国半挂车销量19.4万辆，同比+8%
2022年美国半挂车销量37.2万辆，同比+27%。过去10年，美国半挂车年销量中枢为32万辆，和01-11年相比增加10万辆。
2023H1美国半挂车销量19.4万辆，同比+8%；2023年1-7月美国半挂车销量22.4万辆，同比+7%；7月销量3.0万辆，同比+4%。
截至2023年7月，北美半挂车行业累计未交付订单18.2万辆，订单仍较为充沛、交付周期约6个月。我们认为“制造业资本开支上升+重卡司机短缺”是美国半挂车的销量持续抬升的核心动力。龙头企业中集车辆有望充分受益、盈利能力不断提升。
重卡出口利润弹性：
中国重卡出口均价中枢约32万元，2023H1同比+5%
2021-2023H1重卡出口均价略有提升，2023H1同比+5%
根据海关数据，2023H1中国重卡出口的均价约32.6万元，同比+5%。其中，欧洲、大洋洲均价提升相对明显。
重卡出口世界各地区均价差异不大，中枢约32万元
根据海关总署数据，重卡出口世界各地区均价差异不大，中枢约32万元；其中出口欧洲均价略高，35万元以上；出口非洲均价略低，约28万元。
重卡出口利润弹性：
重卡出口平均单价略低于国内，但净利率约高2-3pcts
中国重卡出口平均单价略低于国内，主要原因为出口区域东南亚、南美洲等地的重卡排放标准低于国内
中国重汽2022年重卡出口ASP29.5万元，内销ASP34.9万元，重卡出口平均售价低于内销，主要原因为出口区域东南亚、南美洲、非洲等地的重卡排放标准低于国内，单价较低。
由于出口重卡的排放标准低于国内，因此其在国内往往已有较长的销售周期、折旧摊销计提较少，我们测算重卡出口比重卡内销净利率约提升2-3pcts
根据我们的测算：（1）毛利：虽然出口ASP相对较低，但由于发动机国标更低，产品BOM也更低；（2）费用：假设出口重卡的厂房设备等已折旧摊销（单车1万元左右），预计研发费用开支减少（研发人员费用等），但海运费、销售费用增加；（3）综合以上因素，我们测算出口单车净利约高于国内6000-12000元，提升净利率2-3pcts。
半挂车出口利润弹性：
半挂车出口均价持续提升，北美、欧洲半挂车单车均价是国内的2-3倍
2021-2023H1半挂车出口均价持续提升，2023H1同比+13%
根据海关数据，2023H1中国重卡出口的均价约13.8万元，同比+13%，主要原因为半挂车产品单价相对较高的大洋洲、拉美等地区的出口比例提升。
北美、欧洲半挂车均价更高，约是国内的2-3倍
根据中集车辆年报，2022年公司销售至中国/北美/欧洲/其他地区的半挂车均价分别为8.4万/20.0万/22.7万/12.2万元，北美、欧洲半挂车均价更高，和国内相比高出100%。
半挂车出口利润弹性：
海外毛利率显著高于国内，北美地区盈利能力拔得头筹
半挂车海外盈利能力强于国内，平均毛利率约高5-6pcts
根据中集车辆数据，2022年公司在中国/美国/欧洲/其他地区销售半挂车的毛利率分别为11%/16%/7%/17%；除公司欧洲业务仍处于整合中外，其他海外地区盈利水平均强于国内，平均毛利率约高5-6pcts
北美盈利能力极强，2023H1毛利率约提升至25-30pcts
2023H1中集车辆经营净利率7.7%，近5年净利率的平均水平约4%。根据中集车辆2023年中报披露数据，2023H1其位于泰国、美国、欧洲的四个子公司净利率分别为26%/15%/14%/6%，显著高于国内半挂车盈利水平。我们认为北美制造供需矛盾依然紧张，制造业回流带来的积极影响值得关注。此外，美国在劳动力市场、基建、地产等领域均具有较高的景气度，有望对北美半挂车需求形成有利的支撑，半挂车北美盈利能力有望维持高位。
